财务管理背景资料

KEVIN_671210

第1章 财务管理的内容
背景资料1：关于企业财务本质的讨论
建国以来，我国关于企业财务的本质主要有以下几种观点：
第一种观点：企业财务是企业再生产过程中形成、分配和运用货币资金的客观存在的货币关系体系的总和。这是前苏联学者长期坚持的一种观点，在我国，特别在20实际五、六十年代有较大影响。主张者一观点的学者认为，商品生产的存在，必然导致价值规律存在并发生作用，而价值规律又必然通过货币和货币关系来反映和表现。企业财务就是物质生产领域利用价值形式来进行原材料采购、产品销售；进行核算，计算生产耗费、成本、价格和盈利；进行社会产品和企业纯收入的分配所形成的货币关系。
第二种观点：企业财务是企业再生产过程中资金运用及其所体现的经济关系。其主要理由是，企业再生产过程，既是使用价值的生产和交换过程，又是价值的形成和实现过程。即一方面表现为物资的运动；另一方面表现为资金的运动。物资不断地运动，其价值形态由一种形态变化为另一种形态，周而复始，不断循环，形成资金运动。在其不断运动过程中，必然同国家、银行、其他企业以及企业内部职工发生一系列的经济关系。
第三种观点：有人认为，不能把企业财务的本质于企业财务活动等同起来，他们认为，企业的资金筹资、垫支、耗费、收回和分配，即资金运动，是财务的现象，也就是人们日常所说的企业财务活动。企业财务的本质，则是在资金运动中所形成的企业与各方面的经济关系。不能把资金运动看成企业财务的本质。
第四种观点：企业财务是以企业为主体的对其再生产过程中进行价值分配的一种活动及其所形成的经济关系。其主要理由是：企业财务之所以是一个经济范畴，是由于它是一种分配。财务关系所反映的是建立在企业的价值分配活动及其相应的管理活动基础上人们之间的责权利关系。资金运动只是一种现象，只有从价值方面去理解，才能真正揭示出企业财务的本质是一种经济关系的内在依据。
背景资料2：关于企业财务职能的讨论
关于财务职能的讨论是20世纪80年代后才开始的。主要有以下几种观点：
第一种观点：将财务的职能概括为分配职能和管理职能。这一观点强调财务是一个分配范畴，分配是财务固有的内在功能。管理是由分配职能产生，管理主要是对财务分配活动的管理。
第二种观点：财务具有保证职能和调节职能。所谓保证职能是指财务这一范畴客观上所具有的保证企业再生产经营过程中货币资金需要的作用。所谓调节职能是指财务固有的运用货币形式调节企业内外经济关系的一种职能。
第三种观点：财务职能有基本职能和具体职能之分。以资金运动为对象的管理职能是财务的基本职能，具体体现为合理组织企业的资金运动和正确处理资金运动所体现的经济关系两个方面。企业财务的具体职能，又可以从财务活动的内容和特点及从财务管理作为一种管理活动与其他管理活动所共有的职能两个角度进行考察。认为从前者考察，财务具有筹集资金、运用资金和分配资金等具体职能；从后一种角度考察，财务具有计划、组织和控制等具体职能。与此类似的一种说法是，财务具有计划、组织、领导、控制和协调等五项职能。
第2章
背景资料１：关于风险和不确定性的讨论
严格说来，风险和不确定性有区别。风险是指事前可以知道所有可能的结果，以及每种结果的概率。不确定性是指事前不知道所有可能结果，或者虽然知道可能结果但不知道它们出现的概率。例如，在一个新区找矿，事前知道只有找到和找不到两种结果，但不知道两种结果的可能性各占多少，属于“不确定”问题而非风险问题。
但是，在面对实际问题时，两者很难区分，风险问题的概率往往不能准确知道，不确定性问题也可以估计一个概率，因此在实务中对风险和不确定性不作区分，都视为“风险”问题对待，把风险理解为可测定概率的不确定性。
风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。一般说来，投资人对意外损失的关切，比对意外收益要强烈得多。因此人们研究风险时侧重减少损失，主要从不利的方面来考查风险，经常把风险看成是不利事件发生的可能性。从财务的角度来说，风险主要指无法达到预期收益的可能性。
第5章 长期筹资
背景资料１：关于股票价格的确定问题
在国际股票市场上，确定一种新股票的发行价格时一般要考虑四个方面的数据资料：①参考上市公司上市前最近三年来平均每股税后利润乘上已上市的其他类似股票最近三年来的平均利润率，这方面的数据占确定最终股票发行价格的40%。②参考上市公司上市前最近四年来平均每股所获股息除以已上市的其他类似股票最近三年平均股息率，这方面的数据占确定最终股票发行价格的20%。③参考上市公司上市前最近期的每股资产净值，这方面的数据占确定最终股票发行价格的20%。④参考上市公司当年预计的股利除以银行一年期的定期储蓄存款利率，这方面的数据也占确定最终股票发行价格的20%。
折价发行有两种情况：一种是优惠性的，通过折价使认购者分享权益。例如公司为了充分体现对现有股东的优惠，新股票的发行价格为票面价格的某一折扣，折价不足票面额的部分由公司的公积金抵补。现有股东所享受的优先购买和价格优惠的权利称作优先购股权。若股东自己不享用此权，他可以将优先购股权转让出售。另一种情况是该股票行情不佳，发行有一定困难，发行者与推销者共同议定一个折扣率，以吸引那些预测行情要上浮的投资者认购。
第8章 固定资产投资管理
背景资料1．投资决策为什么依据现金流量而非会计净收益   
　　在长期投资决策中，现金流量较会计净收益有以下优点：
（1）       现金的收支运动可以序时动态地反映投资的流向与回收的投入产出关系，使决策者处于投资主体的立场上，便于更完整全面地评价投资的效益。
（2）       采用现金流量可以回避在贯彻权责发生制时遇到的因固定资产折旧方法、存货估价及费用摊配等会计方法不一致而导致的不同方案利润指标相关性差、透明度不高的缺陷。使不同项目具有可比性，可以保证评价的客观性。
（3）       由于现金流量信息与项目计算期的各个时点密切结合，有助于在计算投资决策评价指标时，应用货币时间价值的形式进行动态投资效果的综合评价。
背景资料2. 什么是付现项目、应计项目及非付现项目？
    付现项目也被称为“经营成本”。它是生产经营阶段上最主要的现金流出项目。某年经营成本等于当年的总成本费用（含期间费用）扣除该年折旧额、无形资产摊销额等一些不需要支付现金的项目后的差额。
    应计项目是指计算会计净收益的各种收入项目所包括的还没有收到的现金项目。例如，已确认实现但客户尚未付款的商品销售。
    非付现项目是指损益表中某些费用项目是不需支付现金的，我们把这些项目称为非付现项目。权责发生制要求全部或部分费用要分配计入现金流量发生期以外的期间，比如，折旧就是这类项目中最重要的一项，当企业购买某项资产，资产的总费用就要在其使用年限即若干个会计期间内分摊，但是分摊计入损益表的折旧费是不需付现的。因此，非付现项目使得企业的净收益与现金流量相去很远。
第11章
背景资料1. 用套利原理证明MM无税模型
假设两个公司处于同一风险等级，都具有相同的预期收益EBIT，U公司完全依靠普通股进行筹资，其市场价值为VU；而L公司部分依靠债券（B），假设利率为Kb，其市场价值为VL。设某一投资者持有L公司的股份（SL）比率为a，其投资收益为YL，则有：

现假设该投资者考虑卖掉所持有的L公司的普通股股票，再借入相等于aBL的资本，以便买入U公司的普通股，那么在偿还借款利息后，该投资者可以获得的收益YU为：

比较以上两式，可以发现，只要VL>VU，就必然存在YU>YL。这表明投资者可以通过增加个人借贷来追加买入U公司的普通股以获取公司市场价值之间的利益差异。这种套利行为最终会提高U公司股票市价，修正VL>VU，促使其恢复到VL=VU的状态。MM认为套利行为将最终导致市场均衡，当市场达到均衡状态时，公司L和公司U的价值相等，即公司价值在均衡条件下独立于资本结构。
背景资料2.. 关于信息不对称理论
在资本结构理论中，罗斯(Ross，1972)完全保留了MM理论的全部假设，仅仅放松了关于充分信息的假设。他假设公司经营者对公司的未来收益和投资风险有充分的信息，而投资者没有这些信息，只知道对经营者采取激励和监督措施。投资者只能通过经营者输送出来的信息间接评价市场价值。罗斯认为，公司收益分配是按照索取权的优先顺序排列的，如果公司市场价值提高，经营者会由此受益；如果公司破产，经营者就会受到惩罚。由于在任何债务水平上，低质量公司都拥有更高的边际预期破产成本，所以低质量公司的经营者就不会仿效高质量公司进行过多的债务筹资。也就是说，越是公司发展前景看好的公司，债务筹资水平就越高；越是公司发展前景看淡的公司，债务筹资水平就越低。投资者可以凭借公司债务筹资比率来判断公司预期市场价值的高低，即公司质量的高低，从而确定自己的投资组合。如果经营者没有增加公司市场价值的动机，那么他就不会通过改变公司资本结构中的负债筹资比率，来向市场发布有关公司方面的投融资信息。为了使债务筹资机制成为正确的信号传递，罗斯对破产公司的经营者加上了惩罚约束，从而使公司债务筹资比率变成可靠的信息。这一模型的主要经验结果是，破产概率与公司质量负相关而与负债水平正相关，公司市场价值和债务比例正相关。
梅耶斯和麦基里夫（Myers & Majluf，1984）在罗斯理论的基础上，进一步考察了不对称信息对公司投资活动及筹资方式的影响。他们认为在不对称信息下，经营者（内部人）比投资者（外部人）更为了解公司收益和投资的真实情况。外部人只能根据内部人所传递的信号来重新评价他们的投资决策。公司的资本结构、股利政策等都是内部人传递信号的手段。假设公司为投资新项目必须寻找新的筹资方式，为简化只考虑举债筹资或股票筹资两种情况，由于经营者比潜在的投资者更为知道投资项目的实际价值，如果项目的净现值为正数，说明项目具有较好的获利能力，这时，代表老股东利益的经营者不愿意发行新股以免把新项目的投资收益转让给新股东。投资者在知道经营者这种行为模式后，自然会把发行新股当成一种坏消息，在有效市场假设下，投资者会根据项目价值重新正确进行估价，从而影响到投资者对新股的出价。
第12章
背景资料 投资、筹资与股利政策的关系
从财务的角度来讲，公司未来财务活动主要是三大财务政策（投资、筹资、股利政策）的决策与调整。在正常情况下，公司收益的大小，取决于投资的规模、组合及效益；而投资规模、组合及效益又取决于筹资的规模、结构和成本；股利支付率对投资和筹资的规模、结构和收益或成本都有一定的影响。在投资既定的条件下，公司股利政策的选择，实际上是公司筹资政策的选择，即股利政策可以看作筹资的一个组成部分。如果公司已确定了投资方案和目标资本结构，这意味着公司资本需要量和负债比率是确定的，这时公司或者改变现存的股利政策，或者增发新股；如果公司的目标资本结构和股利政策已定，那么，在进行投资决策时，或者减少资本支出，或者从外部筹措资本。

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